概要
2018年將是動蕩的一年。中國政府收緊對進(jìn)口洋垃圾的限制影響精煉銅和銅半成品生產(chǎn)原材料的流向，但同時也會塑造市場情緒和價格的軌跡。這是特別重要的一年,有大量的勞動合同需要談判。因此,需重點(diǎn)關(guān)注銅礦和冶煉廠的表現(xiàn)和各交易所的銅價以及粗煉費(fèi)用的走勢。
1.銅價——可能又是動蕩的一年
考慮到大量勞動合同在2018年到期需要談判，預(yù)計(jì)供應(yīng)可能收緊。
雖然我們預(yù)計(jì)2018年全年銅價不會有特別強(qiáng)勁的增長，但我們預(yù)計(jì)交易的價格將非常不穩(wěn)定，尤其是考慮到中國環(huán)境法規(guī)對廢銅影響的不確定性，但2018年將進(jìn)行大量勞動合同談判，這可能會導(dǎo)致供應(yīng)中斷。
今年,銅總消費(fèi)量預(yù)計(jì)將放緩增長。預(yù)計(jì)廢銅供應(yīng)的收緊將支撐精煉銅的較高消耗量。
2.需求前景向好，但政治風(fēng)險依然存在
2018年，建筑業(yè)將對中國的銅需求產(chǎn)生主要影響。我們的宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測表明,2018年中國經(jīng)濟(jì)不會大幅放緩,因此不太可能影響整體銅需求。建筑業(yè)是中國第二大用銅領(lǐng)域，是銅最大的增長引擎?？紤]到2016年9月以來住房政策收緊,房地產(chǎn)市場放緩也是我們考慮在內(nèi)的因素。然而，放緩的程度是我們在2018年需要特別關(guān)注的。另一方面，在中央經(jīng)濟(jì)工作會議后，蘭州這個二線城市放寬了住房政策。如果有更多的城市效仿蘭州，銅的需求情況會更好。
3.中國環(huán)境的發(fā)展改變了原材料進(jìn)口的結(jié)構(gòu)
環(huán)境問題在過去幾年中一直是中國的一個首要問題。2018年環(huán)境法規(guī)可能對以下幾方面產(chǎn)生進(jìn)一步的影響：
由于環(huán)境法規(guī)的限制，廢銅供應(yīng)將收緊
對第七類廢銅，廢銅貿(mào)易商和第六類廢銅收緊的政策將在2018年開始對銅市場產(chǎn)生影響。該政策的積極實(shí)施將導(dǎo)致中國較高的精煉銅消耗，和對銅精礦的強(qiáng)烈需求。同時，國內(nèi)的廢銅可能無法應(yīng)對較高的銅價和進(jìn)口廢銅量的消耗。我們同時注意到，2017年一些拆卸工廠由于環(huán)境的壓力而出現(xiàn)了廢銅供應(yīng)中斷。
環(huán)境稅對中國熔煉廠的成本影響有限
環(huán)境稅將從2018年開始生效，代替之前的排污費(fèi)。雖然不同的省份采取不同的稅率，但據(jù)我們分析，即使對那些面臨較高稅率的冶煉廠來說，精煉銅的實(shí)際稅率也低于100元/噸。
對進(jìn)口精礦雜質(zhì)的限制可能會依然存在
市場推測是否“臟礦”可以被進(jìn)口到中國。然而，正如我們所了解到的那樣，地方海關(guān)一直限制進(jìn)口“臟礦”。由于中國對環(huán)境越來越重視，我們認(rèn)為該限制法規(guī)今年不會取消。
環(huán)保限制導(dǎo)致冶煉廠供應(yīng)中斷的可能性較高
2017年4季度，山東的一些冶煉廠被政府勒令停產(chǎn)以對抗環(huán)境污染。江銅貴溪冶煉廠因水污染問題被迫停產(chǎn)一周，且銅陵有色也受到政府的壓力停產(chǎn)。隨著環(huán)境法規(guī)成為中國的首要任務(wù)，我們可能會看到更多此類事件的發(fā)生，這可能會影響中國2018年的精煉銅產(chǎn)量。
4.全球產(chǎn)量趨勢
在2017年礦山產(chǎn)量下跌后，我們預(yù)計(jì)今年產(chǎn)量將恢復(fù)增長。全球礦山產(chǎn)量預(yù)計(jì)達(dá)到2030萬噸，同比增長2.4%，扣除5%供應(yīng)中斷的產(chǎn)量。精煉銅產(chǎn)量預(yù)計(jì)增加1.7%,達(dá)到2334萬噸. 全球熔煉廠將大量使用廢銅。
礦山產(chǎn)量恢復(fù)增長，但新項(xiàng)目帶來的影響有限
對2018年產(chǎn)量增長的貢獻(xiàn)主要來自Grasberg銅礦和Escondida銅礦，年產(chǎn)能額外增加約500,000噸.
項(xiàng)目激增導(dǎo)致今年產(chǎn)量的增長。除了Grasberg銅礦和Escondida銅礦，Toqueoala產(chǎn)能擴(kuò)張和Olympic Dam也將大幅增加產(chǎn)能。
只有一小部分待開發(fā)項(xiàng)目沖擊今年的市場。越南和澳大利亞還有兩項(xiàng)精礦業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)這兩家的產(chǎn)量將低于10,000噸/年。除此之外，還有兩個小型待開發(fā)的sxEW業(yè)務(wù)在馬其頓和伊朗。
據(jù)目前礦山計(jì)劃指導(dǎo)，預(yù)計(jì)品味同比持平。然而，我們認(rèn)為，隨著價格的提高和邊際礦石的開采，平均品味的趨勢可能會下降。
未來一年冶煉產(chǎn)能進(jìn)一步增加
隨著2017年銅精礦庫存的下降，我們預(yù)計(jì)今年的情況將會逆轉(zhuǎn)。隨著礦山供應(yīng)和新冶煉廠的增加，我們預(yù)計(jì)庫存小幅增加。主要冶煉產(chǎn)能預(yù)計(jì)將增加5%，但2016年和2017年投產(chǎn)的各家冶煉廠, 也將增加銅精礦需求，因這些冶煉廠今年繼續(xù)增加產(chǎn)量。
盡管礦山供應(yīng)增加，但自由銅精礦市場預(yù)計(jì)在2018年進(jìn)一步短缺。長期合約的基準(zhǔn)將會進(jìn)一步下降，可能定在每噸82.25美元/每磅8.225美分，較2017年下降12%。
5.項(xiàng)目——發(fā)展的步伐需要加快
2018年，預(yù)計(jì)銅的平均價格繼續(xù)上漲。然而，預(yù)計(jì)礦業(yè)公司對資本支出依然持謹(jǐn)慎態(tài)度，因在經(jīng)歷了多年的表現(xiàn)不佳后，他們努力使股東回報(bào)最大化。2018年銅礦企業(yè)面臨的挑戰(zhàn)將是制定戰(zhàn)略，以便在今后十年的前五年中使新產(chǎn)能從預(yù)測的銅價飆升中獲益，同時將預(yù)生產(chǎn)資本支出最小化。
中國公司在海外投資仍可能是新礦山供應(yīng)的一個來源。電池原材料需求的增加意味著，銅項(xiàng)目也從鈷副產(chǎn)品的信貸中獲益，2018年銅項(xiàng)目值得特別關(guān)注。